各国が相次いで利下げを発表した原因はほぼ似通っている。利下げで金融を緩和し、本国通貨為替レートを下げ、経済苦境を脱するためだ。

世界的な緩和政策と通貨安競争という環境を前にして、人民元はほとんどの通貨に対し高値となった。最近１月半の人民元の対円値上がり幅は１２％にも達している。中国が現在実施しているのはバスケット通貨を参考にした管理変動相場制だが、人民元とドルの為替レートは依然として最も主要な基礎為替レートである。その他の通貨とドルの間の為替レートに比較的大きな変化があれば、人民元とドル以外通貨の間の為替レート変動幅も大きくなる。

バスケット通貨に対する人民元の値上がり幅が大きくなったことで今後の人民元高予測が高まり、これがさらに短期資本の中国流入を刺激した。今年第１四半期、ホットマネーの中国流入規模は明らかに拡大した。ホットマネーの額はどのような切り口で計算するかで異なるが、最も控えめに見積もっても１０００億ドルを超えている。そのため、国家外貨管理局は５月５日に『外貨資金流入管理強化関連問題に関する通知』を発し、管理強化でホットマネー流入に対応しようとしている。人民銀行も５月９日、資金流入による通貨発行量増加圧力に対応するため、中央銀行手形発行を再び開始した。

世界の通貨安競争という環境を前にして、中国はどのような対応措置を取るべきなのか？現在、人民元切り下げを呼びかける人がいるが、実際のところ中国は通貨政策選択で板ばさみの状態にある。